매일안전신문 - 다올투자증권, 에코프로머티리얼즈의 기업공개에 앞서 관련 투자 정보 담은 리포트 발간

▲에코프로 머티리얼즈 로고 (사진=에코프로머티리얼즈)

[매일안전신문=김진섭 기자] 전기차 공급 속도가 둔화하더라도 전구체 수요가 공급을 웃도는 현상이 당분간 계속될 것이란 분석이 나왔다. 이달 이차전지의 핵심소재인 전구체를 대량 생산하는 에코프로머티리얼즈가 상장을 앞둔 가운데 국내 전구체 업체의 투자매력도가 높아질 것이란 관측이 제기된다.

30일 관련 업계에 따르면 이달 27일 다올투자증권은 에코프로머티리얼즈의 기업공개에 앞서 관련 투자 정보를 담은 리포트를 발간했다.

전혜영 다올투자증권 연구원은 “에코프로머티리얼즈는 국내 이차전지 전구체 업체 중 CAPA(생산설비) 증설 및 생산을 가장 빠르게 할 수 있는 업체”라며 “2023년 5만 톤의 생산능력을 2027년 21만톤 규모로 확대함에 따라 25년부터 증설분이 매출에 반영될 것”이라고 밝혔다.

전 연구원은 전기차 수요가 주춤하더라도 당분간 전구체 수요가 확대될 것으로 내다봤다. 국내 전구체 업체들의 생산량이 양극재 생산 증설 속도를 따라가지 못하며 2026년까지 국내 전구체 수요대비 공급부족이 현재 31만4000톤에서 70만7000톤으로 늘어날 것으로 추산이다. 최근 전기차 수요가 둔화하며 일각에서 배터리셀 및 소재업체들의 과잉 증설 우려가 제기되고 있지만 이 같은 수요 둔화를 감안하더라도 전구체 초과수요가 지속된다는 게 업계의 전망이다.



전기차 시장이 본격적으로 확대되는 2025년 글로벌 전구체 수요, 공급은 수요량 194만4000톤, 공급량 189만 톤으로 공급이 부족한 상황이다. 미 대선 등의 영향으로 IRA(인플레이션 감축법)에 변화가 있어도 전구체 공급 부족이 이어질 것이라는 분석이다. 전 연구원은 “중국이 배터리 밸류체인에서 확실히 배제되면 국내 전구체 업체들의 투자매력도는 한층 더 높아질 것으로 기대한다”고 말했다.

에코프로머티리얼즈는 하이니켈 배터리에 탑재되는 NCM811, NCM 9½½ 전구체를 생산하고 있다. 이차전지의 주 수요처가 전기차 시장으로 확대되며 고용량, 고출력 배터리에 대한 수요가 늘고 하이니켈 위주의 시장이 성장할 것이라는 전망이 나온다.

에코프로머티리얼즈의 주요 투자포인트로는 RMP 공정이 꼽혔다. 에코프로머티리얼즈만의 차별화한 RMP는 순도가 낮은 중간재를 투입해 고순도의 황산 메탈을 제련하는 공정이다. RMP 공정을 거치면 광산에서 생산되는 중간재 원료뿐 아니라 폐배터리를 재활용해 1차 정제된 원료에서도 고순도의 전구체 원료를 생산할 수 있다. 타사의 제련 공정과 비교해 원가 경쟁력이 높다.

국내 경쟁업체들은 니켈 브리켓, 파우더 등을 LME(런던금속거래소) 시세대로 매입해 최종 제품을 생산하는데 비해 에코프로머티리얼즈는 RMP공정을 통해 LME 시세 대비 20~40% 저렴한 MHP(니켈 및 코발트수산화 혼합물) 및 MCP(금속복합 침전물)를 매입한다. 이후 정제과정을 거쳐 전구체 제조공정(CPM)으로 투입한다. 광물 가격 변동을 100% 반영하는 경쟁사 대비 광물 가격 변동에 대한 영향이 상대적으로 작고 스크랩 재활용을 통해 99% 이상의 수율을 확보할 수 있다.

신규 고객사 물량이 늘어날 것으로 기대되는 점도 투자포인트로 꼽혔다. 에코프로머티리얼즈가 생산하는 전구체의 상당량을 현재 에코프로비엠이 소비하고 있지만 2024년 2분기 이후 신규고객사에도 납품이 시작될 것으로 전망된다. 이익률은 현재 3% 수준에서 2024년 이후 큰 폭으로 개선될 것으로 기대된다.

실적도 개선될 것으로 전망된다. 다올투자증권은 2024년 매출액 1조2242억 원, 영업이익 895억 원 / 2025년 매출액 2조 247억원, 영업이익 1987억원으로 전망했다. 2025년부터 3, 4공장 증설분이 반영돼 매출액이 늘고 가공마진이 높은 외부 고객사 판매비중확대 등으로 수익성이 개선될 것으로 예상된다.

해당 리포트의 실적추정에 따르면 공모가는 2025년 EPS(주당순이익)기준으로 PER(주가수익비율) 20.1x ~ 24.4x 수준이며, 2025년 EPS기준 적정 PER밴드는 25.3x ~ 35.6x로 전망된다.

[저작권자ⓒ 매일안전신문. 무단전재-재배포 금지]